“央行们”和市场的分歧

" 央行们 " 和市场的分歧

摘要:上周市场最大的事情无疑是 fed 的暂停加息和周五美国 3M 和 10 年利率倒挂引发的金融市场巨大的恐慌和大幅波动。本质上而言,本轮 fed 的加息的暂停已经滞后于市场预期,如果从市场预期角度甚至认为去年 12 月份的加息就不应该。当然,我们并不是说市场的预期就对,只是说目前的金融市场的表现客观地反映了 " 央行们 " 和市场对经济的巨大的分歧。

上周市场最大的事情无疑是 fed 的暂停加息和周五美国 3M 和 10 年利率倒挂引发的金融市场巨大的恐慌和大幅波动。本质上而言,本轮 fed 的加息的暂停已经滞后于市场预期,如果从市场预期角度甚至认为去年 12 月份的加息就不应该。当然,我们并不是说市场的预期就对,只是说目前的金融市场的表现客观地反映了 " 央行们 " 和市场对经济的巨大的分歧。

一," 央行们 " 和市场的分歧会导致收益率曲线的平坦甚至倒挂

一般而言,短期利率主要受到央行货币政策的影响,而长期利率既受央行货币政策影响也受到市场力量的影响,这就导致了央行在加息周期末期或者降息周期末期的收益率曲线的平坦化。实际上,收益率曲线的平坦分为在利率底部的平坦和利率高点的平坦。在高位的平坦是因为央行在加息末期继续加息,短期利率继续上行,但长期利率可能在央行加息的时候不上行或者下行,因为市场机构会认为央行的加息不应该,或者央行加息会导致经济下行,因为市场力量的介入导致了长期利率上行较少甚至下降。

同样,在降息周期末期,央行可能不降息了,但市场仍预期央行会降息,因此压低了长期利率,导致曲线在利率低位的平坦。

因此,不管如何,利率在高点或者低点的平坦化都反映出央行和市场对经济预期的分歧。实际上,中国的债券市场也多次出现过类似的情况。例如 2016 年的下半年是利率在低位的平坦化,而 14 年初或者 18 年初则是在利率高位的平坦化。

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